证卷市场

　　●选择成长蓝筹抵御通胀风险

　　新华设发表当前经济形势评述，认为中国证券市场健康稳定发展。证券市场的快速发展，促进了企业直接融资能力提高，居民理财品种增多，使我国直接融资比重较低的局面有所改变，证券市场在国民经济中的地位逐步提升。并提出下一阶段管理层的工作重心将放在进一步加强法律体系建设以及积极培育蓝筹股市场，继续推动大型优质企业上市，鼓励现有主板公司利用各种方式做优做强。与此同时，国资委方面表示要积极推进大型企业改制上市，具备条件的要加快整体改制、整体上市步伐。同时，鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。这明确表示了今后证券市场的发展方向，利用证券市场这一资本平台，做大做强重要领域的中央企业，完成央企改革。

　　7月份CPI即将公布，我们预期较高但非恶性的通货膨胀可能将在较长时期存在，这是中国经济深入发展所承受的代价。不同程度的通货膨胀对于股市的影响也不同。国内外资本市场的经验显示，适度通货膨胀下，股票是规避通货膨胀风险、实现保值增值的最佳投资品种。温和、稳定的通货膨胀对证券价格上扬有推动作用，而恶性通货膨胀才会对经济和股市造成巨大的负面冲击。

　　面对当前温和的通货膨胀，我们坚定看好绩优蓝筹股，因为其多是行业中处于优势地位的龙头企业，具有更强的资源优势和定价权，可以转移通胀压力，并且利用通胀进行产业整合，实现强者恒强。行业选择上，我们对2003年到2004年温和通胀期间行业净利润增长和股票价格变动情况进行比较，发现食品饮料、采掘、交通运输、化工、有色、商业、房地产、钢铁、建筑、金融、机械等行业是通货膨胀时代的赢家。
 
　　●七月份广义货币增速大幅上升

　　2007年7月末，广义货币供应量(M2)余额为38.39万亿元,同比增长18.48%，增幅比上年末和上月末分别高1.54和1.42个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为13.62万亿元,同比增长20.94%，增幅比上年末和上月末分别高3.46个百分点和0.02个百分点；市场货币流通量(M0)余额为2.73万亿元,同比增长15.05%。

　　点评：7月份广义货币增速大幅上升，主要由于央行本月没有继续上调存款准备金率，而是通过央票和定向央票来回收货币，存款准备金只计于基础货币，而央票计入广义货币。另外，股市和房市继续高升，7月份居民储蓄存款继续减少，而信贷增速持续上升也是广义货币供应上升的重要原因。7月份居民户存款减少91亿元，同比多减226亿元；而7月份金融机构人民币各项贷款余额25.31万亿元，同比增长16.63%，增幅比上年末和上月末分别高1.56个百分点和0.15个百分点，其中，居民户贷款增加1102亿元，按可比口径同比多增725亿元。仅7月份央行没有上调存款准备金率，广义货币增速即大幅上升，表明近期外汇占款急剧增加，在存款准备金率没有多大的上调空间的情况下，央行收缩流动性难度增加，在二季度货币政策执行报告中，央行提出货币政策与财政政策、税收政策等配合，并通过创新手段来回收流动性。